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>> 中金公司-新華醫療(600587)大幅計提商譽減值,業績低于預期-170502
上傳日期:   2017/5/2 大小:   819KB
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評級:   推薦 作者:   鄒朋,強靜
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    發展趨勢
    商譽減值拖累業績:2016 年公司對上海遠躍和成都英德兩家子公司共計提1.43 億元的商譽減值。由于2015 年國內GMP 改造基本結束,使得制藥裝備公司訂單量出現較大幅度的下滑,兩家公司業績受到影響,因此計提商譽減值。
    目前公司正處于發展的戰略轉型期:在過去的幾年公司通過外延擴張實現了快速發展,但目前看來公司整體業務線有所老化,主要收入所在的制藥裝備以及醫院裝備均面臨較大競爭,并且行業景氣度逐步下降。對此公司也在積極調整發展戰略,目前公司成立了三大事業部:體外診斷產品事業部、醫療服務事業部、腎臟健康服務事業部,后續核心發展點在醫用耗材和醫療服務,符合產業發展方向。但目前公司業務結構正處于轉型期,業績下滑是轉型期的陣痛。
    快速擴張血透業務:公司董事會審議通過了《關于投資血液透析產業的議案》,計劃在山東、河南、四川、湖南、湖北等省投資1.32 億元建立血透中心,血透業務進入快速擴張期。同時公司將結合投資醫療服務業務,在重點地市級城市建立腎臟病專科醫院作為血液透析中心旗艦店,在周邊區域建設血液透析中心,開拓血液透析市場。
    盈利預測
    我們將2017 年每股盈利預測從人民幣0.66 元下調4%至人民幣0.63 元。將2018 年每股盈利預測從人民幣0.73 元下調1%至人民幣0.72 元。
    估值與建議
    目前,公司股價對應2017/2018 年P/E 為31X/27X。考慮到行業競爭加劇,我們維持推薦的評級,但將目標價下調19.35%至人民幣25.00 元,較目前股價有28.27%上行空間。目標價對應2017/2018 年P/E 為40X/35X。
    風險
    商譽減值的風險。
    
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