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>> 信達證券-西部資源(600139)主業經營未見改善,扭虧尚需更多努力-161031
上傳日期:   2016/10/31 大小:   437KB
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評級:   持有 作者:   范海波,吳漪,丁士濤
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    點評:
    礦山板塊受價格拖累 新能源汽車板塊受政策拖累。年初以來國內金屬價格出現反彈,但是由于同期基數高的原因,金屬價格同比仍有一定降幅。2016年1-9月,國內銅、鋅、鉛均價36644元/噸、15840元/噸、13467元/噸,同比變化-12.95%、-2.45%、2.59%。由于礦山企業的成本相對固定,價格下跌會導致利潤減少;新能源汽車板塊受補貼政策調整影響,銷量同比大幅減少;以上兩方面是導致公司收入和利潤下滑的主要原因。從三季度數據看,單季營業收入環比減少41.07%,歸屬于母公司凈利潤虧損1.15億元,虧損擴大。
    出售資產 減少虧損。公司擬通過掛牌轉讓的方式出售銀茂礦業80%股權,預估值約為7.21億元,要求交易對手以現金方式購買。銀茂礦業2015年對應80%股權的凈資產賬面價值4.79億元,預計產生投資收益2.42億元。銀茂礦業主業是鉛鋅生產,受金屬價格下跌影響收入和利潤大幅下滑,2016年中期凈利潤虧損416.95萬元。根據銀茂礦業制定的2016年預算數據,銀茂礦業2016年預計實現凈利潤-2000萬元。因此,本次資產出售有助于減少上市公司虧損。2016年三季度上市公司資產負債率為76.21%,財務費用同比增長25.12%,財務費用對業績拖累很大,因此,本次資產出售有利于提高公司流動性,降低財務費用。此外,公司已將持有的龍能科技85%股權進行轉讓,轉讓可以回收資金(轉讓價格9500萬元)、減少虧損(2015年虧損2098.8萬元)、增厚2016年業績(投資收益3291萬元)。
    主業調整 放棄影視、增加稀貴金屬。公司于2016年1月設立三家文化體育子公司,由于時機不成熟,公司已將這三家子公司注銷。為了優化礦業板塊布局,公司擬以現金方式收購云南偉力達地球物理勘測有限公司100%股權、廣西防城港創越礦業有限公司不超過51%股權、永德縣華銅金屬礦業有限責任公司不超過51%股權。創越礦業擁有“廣東省仁化縣聞韶鎮黃洞排地區鈮鉭礦普查”探礦權1項,華銅礦業擁有“永德縣華銅金屬礦業有限責任公司埡口小水井錫礦”采礦權1項、“云南省鳳慶縣紅立地區鐵及多金屬礦勘探”探礦權1項。收購完成后,公司將形成以稀貴為主的礦業資源布局。
    盈利預測及評級:預計公司2016-2018年EPS為-0.14元、0.01元、0.02元,維持 “持有”評級。
    風險因素:金屬價格下跌;生產環保等因素導致的產量低于預期;新能源汽車推廣低于預期;重大資產出售失敗。
    
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