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>> 東興證券-天音控股(000829)主業調整,彩票業務提供新動力-160830
上傳日期:   2016/8/31 大小:   597KB
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評級:   強烈推薦 作者:   楊若木
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    觀點:
    彩票業務為公司注入新的增長動力。報告期內天音控股實現營業收入170億元,同比減少19.49%,其中通信業務實現收入166.5億元,占公司營業收入的97.9%,白酒業務實現收入0.5億元,公司最新收購的彩票業務實現收入1.28億元。我們認為,雖然彩票業務占收入的比例較低,但是為公司凈利潤的增長提供了強勁動力。報告期內公司凈利潤約為-6691萬元,其中掌信彩通實現凈利潤5853萬元。公司目前的彩票領域業務主要是通過收購掌信彩通集中在彩票產業鏈的中游——彩票設備銷售領域,在福彩領域市場份額近40%,擁有福彩12個省、體彩20個省的業務,是彩票設備銷售行業中的領軍企業。縱觀彩票上下游產業鏈,上游一般企業可以參與彩種研發以及彩票管理信息系統的建設,下游可參與銷售環節,如網絡代銷或移動客戶端代銷。我們認為,公司目前投資設立全資子公司(天聯彩)一方面表明了公司對彩票業務的重視以及對彩票行業的認可,另一方面將有效幫助公司向彩票產業鏈上下游拓展業務。
    手機分銷業務依然是公司業務的基石。報告期內公司通信業務實現收入166.5億元,占公司營業收入的比例為97.9%。手機分銷業務是公司的核心業務,公司擁有豐富的渠道資源和強大的終端分銷能力,與國內三大運營商的合作關系不斷加深。目前公司是摩托羅拉、諾基亞、三星、索尼愛立信、LG五大國際知名品牌手機的全國一級代理商和在中國的重要戰略合作伙伴,并且與夏普、飛利浦、多普達、戴爾、酷派、中興、華為等品牌深入合作。我們認為公司銷售的手機產品品牌豐富,覆蓋了國內市場排名前十的優勢產品,隨著蘋果手機占公司銷售比重的提高,平均銷售單價還有繼續提高的空間,在縮減人工成本的情況下,未來有望穩定盈利。
    移動互聯與移動轉售業務鞏固“1+N”戰略布局。天音在不斷完善和強化核心業務的同時,通過外延式的發展,逐步增添新的業務,在移動互聯網業務、移動轉售業務方面均有布局,形成了“1+N”模式的業務格局。公司通過控股子公司天音通信與Opera成立合資公司,以瀏覽器為平臺拓展移動互聯網業務。
    天音通過全資子公司北京易天新動網絡科技有限公司整合閱讀、APP商店業務。閱讀方面公司擁有互聯網及手機閱讀平臺“塔讀文學”,內容涵蓋都市、穿越、玄幻、歷史、武俠、靈異、軍事等題材。201312月,天音通信獲得工信部發放的第一批移動轉售業務牌照。目前公司與移動、聯通、電信三家運營商簽署了移動轉售業務合作協議,創造了天音移動的品牌,在提供資費產品的同時,還提供智能手表、行動卡等產品。
    結論:
    我們看好天音控股通過收購掌信彩通進入彩票行業,并且設立全資子公司進一步布局彩票產業鏈的上下游。
    我們預計公司2016、2017年的EPS分別為0.19元和0.26元,對應的PE分別為64x和46x,維持“強烈推薦”評級。
    風險提示:
    1.彩票業務政策不確定性風險;2.手機分銷業務競爭進一步加劇的風險。
    
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